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按照目前的制度安排，財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)合規(guī)成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司謀求在A股上市必須跨過(guò)的門(mén)檻。而對(duì)于上市路徑選擇，由新三板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的方案呼聲最高也成型最快。

　　3月中旬以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)密集調(diào)研互聯(lián)網(wǎng)金融公司，細(xì)致了解其盈利模式、融資需求以及上市意向等方面情況。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在調(diào)研相關(guān)企業(yè)時(shí)發(fā)出邀請(qǐng)：“希望融360和螞蟻金服成為第一批在國(guó)內(nèi)上市的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司。”

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這既是監(jiān)管層對(duì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略意義進(jìn)行肯定，同時(shí)也意味著今年內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)A股上市條件可能會(huì)有實(shí)質(zhì)性的松動(dòng)。

　　盈利指標(biāo)待松動(dòng)

　　此次獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市邀請(qǐng)的螞蟻金服是阿里巴巴集團(tuán)以支付寶為主體籌建的小微金融服務(wù)集團(tuán)，旗下業(yè)務(wù)包括支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財(cái)寶、螞蟻小貸和網(wǎng)商銀行等，涵蓋支付、理財(cái)、融資、保險(xiǎn)、云計(jì)算等諸多功能板塊。融360網(wǎng)是一家金融垂直搜索的平臺(tái)，為小微企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者提供貸款、信用卡及理財(cái)在線搜索和申請(qǐng)服務(wù)。

　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)為何選擇這兩家企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)人士陶鵬認(rèn)為，“融360目前已經(jīng)拿到上千億美金融資，具有一定市場(chǎng)知名度；螞蟻金服由阿里巴巴集團(tuán)孵化，是互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀企業(yè)的代表，其技術(shù)實(shí)力和軟實(shí)力都獲得資本市場(chǎng)普遍認(rèn)可，吸引這類企業(yè)上市對(duì)市場(chǎng)本身也是一種認(rèn)可。”

　　盡管兩家企業(yè)負(fù)責(zé)人都在公開(kāi)場(chǎng)合表示希望A股成為發(fā)行上市的首選市場(chǎng)，但按照目前的制度安排，其在滬深上市仍有明顯障礙。

　　以融360為例，目前公司仍未盈利，不符合當(dāng)前上市標(biāo)準(zhǔn)。公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO葉大清表示要做好相關(guān)產(chǎn)品，公司在2017年以前都不考慮盈利。

　　螞蟻金服2014財(cái)年?duì)I業(yè)收入101.5億元人民幣，較2013財(cái)年同比增長(zhǎng)91.6%；調(diào)整后凈利潤(rùn)26.3億元人民幣，凈利潤(rùn)率為26%。雖然沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的困境，但螞蟻金服現(xiàn)有業(yè)務(wù)涉及很多和阿里巴巴之間的關(guān)聯(lián)交易，公司很多業(yè)務(wù)也對(duì)阿里集團(tuán)業(yè)務(wù)有較高依賴，且整個(gè)收費(fèi)定價(jià)機(jī)制和阿里的業(yè)務(wù)發(fā)展策略都將影響公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，需要在IPO之前征得相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的特批。

　　上市路徑存爭(zhēng)議

　　財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)合規(guī)成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)謀求A股上市必須跨過(guò)的門(mén)檻。“其實(shí)兩家企業(yè)面臨的難題在行業(yè)內(nèi)有普遍性，目前中小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司盈利普遍沒(méi)有預(yù)期，而傍著大平臺(tái)的公司又普遍存在關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于這些特例，監(jiān)管層可能會(huì)進(jìn)行相應(yīng)安排。”中金證券某投行人士告訴記者。

　　那么對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，未來(lái)究竟有哪些可能的上市路徑？

　　由新三板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的方案呼聲最高，也成型最快。2014年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次提到在創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)設(shè)立專門(mén)層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，并實(shí)行不同的投資者適當(dāng)性管理制度。

　　目前，新三板市場(chǎng)交易火熱，年內(nèi)第一只成功轉(zhuǎn)板企業(yè)即將誕生。記者獲悉，新三板公司康斯特已經(jīng)在3月6日通過(guò)首發(fā)申請(qǐng)。對(duì)于不想等一年的企業(yè)，也有希望直接通過(guò)特殊安排進(jìn)入市場(chǎng)，近期上交所表態(tài)建立新興產(chǎn)業(yè)板引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。桂敏杰理事長(zhǎng)表示，2015年將推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)板建設(shè)，在上市標(biāo)準(zhǔn)上將更加多元，采用如“市值+營(yíng)業(yè)收入+利潤(rùn)”，或“市值+營(yíng)業(yè)收入+流動(dòng)性”等財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，甚至增加多元化的非財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，如股權(quán)結(jié)構(gòu)等公司治理因素。

　　不過(guò)對(duì)于“特殊通道”何時(shí)落地，業(yè)內(nèi)仍然沒(méi)有預(yù)期。葉大清透露，此次證監(jiān)會(huì)相關(guān)調(diào)研人員雖然發(fā)出上市邀請(qǐng)，但并未對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)、時(shí)間等關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行表態(tài)。對(duì)此陶鵬表示，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)階段，近期將面臨更嚴(yán)格的合規(guī)、風(fēng)控監(jiān)管，同時(shí)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)將引發(fā)殘酷市場(chǎng)淘汰，行業(yè)“洗牌”在即。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)受政策影響明顯，應(yīng)當(dāng)從行業(yè)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看待近期監(jiān)管層調(diào)研的意義，監(jiān)管層發(fā)出的信號(hào)是，資本市場(chǎng)將更好地服務(wù)于企業(yè)需求，這對(duì)提升行業(yè)信心有重要作用。”陶鵬說(shuō)。